瑞银证券:A股与全球波动相关 质押风险或累及券商

  大公网讯(记者张豪) 瑞银证券中国首席策略分析师高挺12日发表最新股票策略报告,分析了中国各行业股票与全球波动性、美元的相关性,以及减持新规下的股票质押风险。基于瑞银基准情景预计今年全球经济增长提速而中国经济增长或放缓,瑞银建议投资者在A股市场均衡配置周期和防御性品种。行业方面,瑞银证券继续偏好大银行、大保险为代表金融行业、必选消费、旅游和医药。而对质押出资最大的券商股,则提示或面临坏账和估值下滑双重压力。

  瑞银证券认为,在近期全球股市回调的背景下,MSCI中国指数大幅下挫。这是因为,2010年以来标普500与MSCI中国的相关性高达0.63。行业方面,两两对照下我们发现标普500和MSCI中国的能源(0.69)、IT(0.66)和工业(0.60)都具有较高的相关性,而电信(0.18)、公用事业(0.30)、必选消费(0.34)和房地产(0.40)的相关性则较低。瑞银证券认为那些与美股相关度较低的行业在全球股市调整中具备较强的防御性,即便全球市场延续震荡行情,这些行业的回撤幅度应该有限。

  值得一提的是,A股方面,尽管2010年以来沪深300和标普500指数的相关性仅为0.18,沪深300近两周跌幅仍超过10%。A股的大幅下跌有全球风险偏好减弱的因素——2月6日陆股通北向资金大幅流出97亿;但瑞银证券认为背后还有其他原因,最近几周新的金融监管不断出台,这些负面因素在逐步地渗入到A股市场情绪之中。

  考虑到基本面仍然稳健,高挺认为现阶段的调整澳门皇冠国际是情绪推动的,难以持续。在今年盈利增速有所放缓的背景下市场估值水平不会进一步扩张,建议关注金融去杠杆对市场的影响、以及一季度实体经济的表现。

  对于目前A股股票质押业务和风险资产规模报告指出,据WIND数据估算,目前未解押个股市值约4.3万亿元,质押方出借资金合计2.3万亿元,其中券商占比63%、银行为16%、信托公司占15%。假设平仓和警戒线分别为维持担保比例140%和160%,目前跌破平仓线和警戒线的个股数分别为801支和1161支,质押市值分别4400亿和8400亿。报告认为,从总量而言,风险仍在可控范围内。但若再跌10%,则跌破平仓线和警戒线的个股数将达到941支和1266支。

  梳理相关数据可以发现,目前股权质押市值中限售股占比23%,主要为大股东质押。通常股价接近警戒线时,质押人可通过增加抵押品(股票、现金或房产)获得流动性。风险主要发生在质押率较高的公司。据瑞银统计,质押率超40%的股票仅71只。出资方若需平仓,仍需遵守减持新规,即"90日内通过竞价交易至多减持总股本1%"及大宗交易所得股票"半年内不得减持"的规则。

  报告预计,若投资者所持股票质押率较高,则可能更倾向于减仓,以规避股价击穿平仓线后、质押出资方的持续抛压。而瑞银证券认为,总体而言股权质押平仓的系统性风险并不高,但股权已经击穿质押强平线,且单笔质押为股本的5%不到的,可能面临被质押出资方强平的风险。

  瑞银证券认为,从现有的数据来看,券商是质押最大出资方(自有和第三方资金各占50%)。2017年证券业股票质押利息净收入约100亿元,收入占比3%。目前平仓线距成本仍有30%的空间,安全边际较高。但新规限制下难以快速减持,若股价持续下跌则券商将面临坏账风险,因此,瑞银认为券商估值存在下行压力或面临坏账和估值下滑双重压力 。相对而言,银行参与质押业务较少且自身体量较大,上市信托公司参与规模也较小,银行信托受影响不大。

责任编辑:史亚会 史亚会

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